算力生意成SpaceX半壁江山：馬斯克的火箭暴力美學能否助力算力帳單？｜硅谷觀察

Grok不是最好的模型，但马斯克并未气馁，他找到了算力基础设施经营这门生意，以拉齐模型竞争的时间差。

为了让GPU集群早一点通电，马斯克开始造燃气轮机叶片。虽然这场跨界的回报，取决于他无法独自决定的另一件事：模型和应用能否为客户创造足够价值，让他们持续支付算力账单，但即便如此，他的算力生意收入已占SpaceX半壁江山。

这是一个抢时间的故事。叶片的交付可能卡住GPU的开机时间，下游生意决定提前开机的这段时间值多少钱。把两者接起来，才看得清这笔投资。

抢来的时间怎样变成收入

10月20日，在SpaceX第三季度财报电话会上，马斯克表示，供应商能交付燃气轮机的其他部件，叶片和导向叶片却可能晚12—18个月。SpaceX正把火箭发动机积累的铸造能力用于这些零件，他预期由此让供电更早上线。

值得一提的是，该次电话会未披露叶片验证与量产交付数据。燃气轮机叶片需要耐高温合金、复杂冷却结构和精密铸造工艺。火箭制造经验可能提供基础，工业燃机的寿命、连续运行和整机适配仍需验证。12—18个月也是供应商所述的部件交付落差，不能理解为项目从立项到投产的总工期。

自制叶片的商业逻辑不难理解。买回来的GPU如果缺电、缺冷却，就无法提供服务。若机房、网络、芯片与客户需求同步到位，提前投运便有机会在设备的有效使用期内多获得一段收入，尽早收回投入。

但提前投运本身不产生订单。只有这段时间获得的增量现金回报足以覆盖自制叶片等额外投入，工程优势才转化为投资优势。设备准时到场、机房顺利通电，都只是这笔账的起点。

马斯克在电话会上表示，内部使用与对外出租大致各半是一个动态目标，并倾向按接近现货价格的短约出租。他还称，当时续约的每瓦价格正在上升。这些表述说明，公司押注的是能迅速兑现的算力短缺；它们并不能保证未来的续约价格。

一位算力创业者向笔者表示，SpaceX已进入AI基础设施的竞争行列。在这样的竞争中，建得快有价值，前提是客户的付费需求跟得上。

“我们正在讨论马斯克的做法，他实则碾压了算力基础设施商，但是我们很明确看到这门生意可以做，而且作为下游来说，token大有利润，例如我们的卖token生意保守预估明年会翻四倍。”上述创业者表示。

效率红利能否覆盖投入

一家已上市大模型公司的创始人对笔者表示，改进算力设计结构，可以让单张芯片产出更多token。他并认为，这提供了一条有价值的路径：降低完成任务的成本，扩大客户能负担的使用范围。但实际利润仍取决于售价、利用率、折旧、电力和服务成本。

即使token降价，只要付费使用量增长更快，收入仍可能增加。可新增调用必须对应有人愿意购买的任务；收入增长也还要扣除相应成本。效率红利还可能被竞争传给客户，而不留在算力出租商手里。

每瓦电力创造的智能价值上涨，不等于每瓦电力的租金必然上涨。

SpaceX的财报给这条商业链条加上了资金约束。第三季度，超级智能（SuperIntelligence，简称SI）分部收入75.60亿美元、营业利润4.31亿美元，资本开支达164.44亿美元。这些投入对应未来产能，不能与当季利润直接相减，却要求未来的付费需求接得上。SI包含模型、应用及基础设施等业务，也不能当作算力出租业务的独立利润表。

“我本来以为SpaceX会成为一家电信集团，我使用了Starlink的手机通讯服务，效果还可以，无人区也可通话。”加州创业者Henry向笔者表示。包括Starlink在内的连接业务，当季营业利润为23.67亿美元，仍是集团当季营业利润的主要来源。

如今，连接业务提供利润，AI业务则要求大量资本先行投入。

前九个月，按经营现金流减资本开支的简化口径估算，集团自由现金流约为负350亿美元。截至9月底约899亿美元的现金和有价证券提供了缓冲，融资也可以补充现金，但这些都不能证明新增AI设施已经获得足够回报。

前述算力创业者认为，既有算力规模有望通过现货出租形成现金收入，继续采购和部署芯片则需要融资支持。短约让SpaceX有机会分享紧缺时的价格上涨，也意味着它要更频繁地面对客户的采购选择。已经付出的建设和采购成本，不会随着出租价格下降而退回来。

因此，检验造叶片这步棋，需要把投运进度与客户证据放在一起：实际利用率和续约价格如何，客户付款是否稳定，已投运项目的现金回报能否覆盖建设成本及必要的维护、更新投入。更低成本、更早投运的设施，可能在竞争中占优；但全行业需求增长，也不保证每一座数据中心都能收回投资。

算力账单最终由谁支付

沿着订单往下追，算力出租商的客户可能是模型公司、云平台或应用开发者，而它们的收入又来自使用AI的企业和个人。

模型公司可以用融资支付一段时间的算力账单，但长期采购能力仍要靠产品收入、服务成本与持续获得资金的能力支撑。

“谁为算力买单，不一定非得是高大上的产业为此买单，所以不要歧视AI短剧，正如打游戏支持了英伟达的GPU生意有利润一样，GPU才有机会存活下来,商业化到AI产业革命，没有伦理之分。”一位AI观察家对笔者表示。

10月26日递交上市申请的Anthropic在招股书中披露，2026年第二季度营业利润为9.74亿美元；截至9月底，过去十二个月收入贡献不少于10万美元的客户已超过1.19万家。

需要继续追问的是：这些企业是否持续使用、是否续购，以及模型公司能否在继续投入研发和算力的同时，留下现金。反过来，模型公司因研发或扩张暂时亏损，也不等于每一项服务都没有价值，更不意味着上游立即失去收入。

风险在于，如果终端价值迟迟无法支持持续付费、融资又收紧，压力就可能通过缩减采购、压价或违约向上传导。数据中心面临的是利用率下降、回收期拉长和减值风险，不能把所有资产一概判为归零。

SpaceX的内部用算力同样绕不开这道题。把GPU交给自己的模型和应用，并不自动带来集团外部现金收入；最终仍需产品变现。内部使用与外部出租，只是走向客户钱包的不同路径。

马斯克试图用制造能力缩短等待叶片的时间，客户是否持续买单，还要看模型和应用带来的实际价值。造出叶片之后，他还要证明：抢来的投运时间，能换回持续的付费需求，并留下足以覆盖投入的现金。

（作者为硅谷远眺 Coremi 创始人，联系邮箱：yuanlu007@pku.org.cn。利益披露：作者公司持有包含 Google、英伟达、台积电在内的科技股 Coremi 指数组合。本文仅代表作者观点。）