調低創新藥持倉比例

2026年11月05日 12:19:21

正文：

大家好啊，今天的整个交易范式，是建立在民主*中期胜选的背景下。

一、调仓换股

民主*中期胜选下的交易范式，简单地说就是AI科技将会承压，医疗与清洁能源受益。

而这里的AI科技，主要是指向，美国的AI基础设施建设，基础设施建设放缓，一方面将带来硬件成本下降，一方面会制约美国AI发展。

这两点都指向同一个获益方，即中国大模型和AI应用。

而医疗方面，主要是美国支付端扩张的预期，对中国生物医药影响相对有限。

目前我们的生物医药主要还是基于内部逻辑。

昨晚，中国生物制药跟勃林格殷格翰签了一份选择权加许可协议：6个临床前肿瘤项目，ADC搭T细胞衔接器，5个来自礼新医药、1个来自北京泰德。首付款及近期付款3.58亿美元，里程碑最高70亿美元，再加最高两位数销售分成，整个盘子超过73亿美元——刷新中生自己的BD纪录，也是今年国产创新药出海最大的单子之一。

毛估估今年创新药对外BD已经接近1600亿美元了。

今天我对我的实盘进行了比较大规模的调仓，创新药持仓占比从75%下降至45%，AI应用占比提升至15%，新消费提升至15%，剩下的是CXO没动。

我的调仓思路之前也跟大家分享了，从过去的行业投资，转向真正的优秀公司，优秀的商业模式。

现在这个调仓还没完全完成，过程可能会相对漫长，但是大方向是明确的，当然我们也不会清仓创新药，因为现在无论从估值还是成长性来说，创新药都还是很好的选择。

希望跟上我们操作策略的朋友，抓紧进圈。（点击加入）

二、要闻速览

① 恒瑞"双艾"重闯FDA：日期定在2027年4月9日11月5日消息，恒瑞注射用卡瑞利珠单抗联合甲磺酸阿帕替尼片一线治疗不可切除或转移性肝细胞癌的BLA，重新递交后获FDA受理，目标审评日期2027年4月9日；该适应症此前已获孤儿药资格认定，项目累计研发投入约35.33亿元。

判断：受理只是重新排上队，不等于过关。但这个日期把"能不能自己卖"第一次写进了日历。恒瑞这两年靠BD出海，钱是别人的定金；"双艾"要是自己走通，那才是真正拿全球定价权。出海三条路里，这条最难走，也最值钱。

② 海创药业：3000万美元首付，卖一个分子11月5日公告，海创药业把口服VAV1分子胶降解剂HP570的大中华区以外权益独家授予美国Evommune，首付款3000万美元，里程碑最高约10.7亿美元，另加阶梯式销售分成；该分子FDA的IND已批，中国IND在审。

判断：同一天两笔一大一小——中生打包卖6个项目、首付3.58亿；海创卖1个分子、首付3000万。首付占总额都在5%以下，说明买方对临床前资产只肯付定金。真正的钱在里程碑，里程碑的门票是临床数据。所以别把"总额"当收入，也别嫌首付低，临床前就是这个价。

③ 奥赛康：首个国产CLDN18.2单抗报产11月3日，奥赛康1类新药奥美妥塔单抗（ASKB589）联合替雷利珠单抗及化疗、用于CLDN18.2阳性胃或胃食管交界处腺癌一线的上市申请获受理；关键III期已达主要终点，早期数据显示高表达人群cORR 81.8%、mOS 22.34个月。

判断：CLDN18.2是胃癌里中国跟得最快的靶点之一。安斯泰来佐妥昔单抗开路，国产单抗、双抗、ADC三条路线同时跑。这个靶点的意义不在"又多一个me-too"，在于它把胃癌一线从化疗时代往前推了一格——病人基数够大，支付端才肯坐下来谈价。

④ 进博会开幕：16家全球前二十强药企挤进上海11月5日至10日，第九届进博会在上海举办，医疗器械及医药保健展区扩容，全球前20强制药企业16家参展，全球首发、中国首秀展品超480件创历届新高；诺和诺德基础胰岛素/GLP-1RA周制剂全球首展，礼来口服GLP-1中国首展，强生腔镜手术机器人全球首发。

判断：一边是民主党放话要拦关税，一边是16家跨国药企把下一代产品摆到上海首发。关税打的是货，BD卖的是分子，进博会摆的是还没上市的东西——三条线指向同一件事：这块市场谁都不肯缺席。喊了这么多年脱钩，医药的跨境交易反而越签越大，原因就在这里。

好了，今天就说这么多，继续熬，继续hold住！我们顶峰相见！

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