從「準入」到「價值創造」：國際資管巨頭共議中國金融市場新範式

高实际利率可能持续更久、数据中心任何一环中断都可能传导至全球业务、到2030年AI数据中心相关投资预计达5万亿美元——在通胀韧性、气候风险与AI资本开支交织下，全球资管业正在重构风险坐标系。

近日，全球财富管理论坛·2026上海苏河湾大会在上海举行。来自友邦、瑞士再保险、资本集团、摩根士丹利投资管理、瑞士百达等机构高管，分别围绕“国际合作与金融业高水平开放”和“数智重塑金融新范式与竞争新高地”展开讨论。

与会人士的核心判断是：国际机构参与中国市场正从扩大准入转向制度型开放和价值创造；AI既带来效率跃迁，也把信任、治理和人类判断推到竞争中心。

风险坐标系变了

面对当前复杂多变的国际宏观环境，友邦保险集团首席投资官康礼贤（Mark Konyn）把未来的关键词概括为“估值”，并提示中国以外的高实际利率环境可能持续较长时间，对长期资金而言，合同现金流比短期估值更重要。

瑞士再保险集团首席风险官伯恩哈德·考夫曼（Bernhard Kaufmann）提醒，风险正变得越来越相互关联。他以数据中心为例：看似是实物资产，实际依赖电力、冷却、通信、芯片、软件、云基础设施和网络安全，任何一环中断都可能传导至全球业务。

“气候风险同样如此。”考夫曼进一步称，今年强厄尔尼诺现象带来的气温和降雨模式变化，会在不同地区引发干旱、洪涝，影响农业、供应链甚至通胀。换句话说，金融开放不仅需要资本和市场，还需要能够识别、定价和分散复杂风险的“风险基础设施”。

不容忽视的是，AI本身也成为宏观变量。摩根士丹利投资管理泛固收团队主管Vishal Khanduja测算，到2030年全球AI数据中心相关投资规模预计达5万亿美元，市场对2027年AI相关资本开支的预测已从约7000亿美元升至约1.4万亿美元。

资本开支狂潮将影响电力价格、债券供给和企业资产负债表。他提醒，未来几年AI相关债务供给将冲击投资级企业市场，资产负债表强的公司更容易成为赢家，弱资产负债表企业则面临更高融资成本。

基于外部环境变化，全球资管业务结构也在变化。大都会投资亚太区主管柯克·斯威尼（Kirk C. Sweeney）会上称，人口老龄化拉长保险负债期限，公开市场未必能提供足够的长久期资产，保险资管正更多转向基础设施债、私人信贷和资产融资。固收投资者则更关注现金流、资本开支速度和自由现金流，而非单纯增长。

从“市场准入”到“价值创造”

在国际机构看来，中国市场极具吸引力，但参与方式正在改变。

“过去解决能不能进来，下一阶段要回答如何更深层次开放。”康礼贤认为，制度型开放不仅是允许更多外资参与，而且是构建可信、互联、多元、有韧性的金融生态，使资本、专业人才、风险和机遇有效流动，最终改善长期资本配置。

在制度型开放的框架下，人民币国际化成为嘉宾关注的重点。资本集团研究管理副董事长陈纪子（Noriko Chen）称，随着中国企业全球竞争力提升，持有、融资和对冲所用货币更重要。上海“十五五”规划提出建设全球人民币资产配置和风险管理中心，是推进这项工作的天然之地。

陈纪子回顾，2014年沪港通启动，2018年MSCI开始将A股纳入新兴市场指数，2019年科创板开市。过去十年，中国市场拓宽了海外投资者的参与渠道，也推动了治理、信息披露、流动性和透明度等方面的进步。她认为，下一个十年中国资本市场从“接入”转向“价值创造”。

香港交易所董事总经理兼环球上市服务部主管徐经纬会上披露，今年前9个月，港交所IPO融资超过480亿美元，上市公司后续融资超过700亿美元。TMT、人工智能等领域是香港市场的重要融资方向，中国企业借助香港资本市场拓展国际业务的趋势也越发明显。

AI重塑资管投研

对于AI加速融入资管行业，与会嘉宾一致强调，最终决策仍由人负责。

瑞士百达集团股权合伙人李奥坤（Niall Quinn）提出“数字时代悖论”：信息变得丰富，洞察力却更加稀缺。

“过去机构在分销、规模和信息上竞争，今天竞争集中在谁能把信息转化为洞察、把洞察转化为决策、把决策转化为更好的客户成果。”李奥坤称，AI可以起草、建议和加速，但不负责决策和签字。客户不会把资金托付给算法，而是托付给在多个市场周期表现出自律、把创新和责任结合起来的机构。

Khanduja则从信用市场视角提醒，AI投资存在两种极端叙事：一种认为资本开支合理且可持续，另一种认为市场低估风险。他认为真相介于两者之间，投资者需要管理的是高度不确定性。

陈纪子也提示，AI相关投资可能存在泡沫，约50%的企业可能无法盈利，关键是找到能持续产生现金流的企业。

国富资本董事长熊焰判断，AI大模型是通用技术突破，几乎所有行业都会被重构。他预计，未来5至10年，今天金融从业人员中约50%可能被大模型取代；大量交易将从人与人之间转向智能体与智能体之间。

对于人工智能带来的投资机会，熊焰也提到，AI领域尤其是算力已经成为投资热点。技术突破不仅会推动相关行业自身增长，还会带来新的应用场景和市场需求。

不过技术不会自动带来竞争优势，真正的分水岭在于治理、责任和人类判断。

李奥坤称，技术、专业知识和信任三者都重要，但信任最难建立也最不可或缺。“信贷这个词就来自意大利语的信任。”信任建立在专业知识基础上，技术可以帮助消除人为错误、提高效率、改善客户沟通，但信任最终来自人类经验、承诺和履约。