指數震盪不休，CXO走出獨立行情，這波行情能否把握？

2026年10月30日 14:40:08

【盘面分析】

隔夜美股大跌，带来今日亚太地区的集体低开，韩国股市直接跌熔断了，韩国据说是今年股市中加杠杆最猛的，针对于这样的大涨大跌看来不少韩国股民一夜回归30年前。A股市场在宽基ETF不断买入的操作下，已经从快速下跌变成了横盘下跌，下跌速率降低就是为了更好的止跌筑底，只不过政策大招始终迟迟不来，牛哥只能说比起股市，市场经济问题可能更加迫在眉睫，还有钱炒股买基金的朋友起码“饿不死”，所以当下要考虑“自救”。一些板块龙头股盘中非常活跃，主要还是机构分歧中的做T降低成本，关键要看是否有上涨趋势。

骑牛看熊发现A股三大股指低开震荡，整体盘面情绪偏弱，CXO板块却逆市走强领涨，成为市场中少有的高景气方向。三季报密集验证，龙头在手订单创历史新高，景气度从订单回暖传导到业绩兑现，此前压制CXO估值的另一个重要因素，是市场对海外地缘政策、行业监管的过度担忧。随着国内医药工业 “十五五” 规划落地，政策层面明确支持原创药物研发、AI 制药技术应用、创新药国际化发展，CXO 作为承接全球研发生产的核心产业环节，政策天花板被进一步抬升。而前期市场担忧的海外政策冲击，经过两年多的估值消化已经充分定价，当龙头企业连续多个季度用订单和业绩证明海外需求并未流失时，悲观预期自然会出现修正。

三大指数均大幅低开，沪指低开1.25%，深成指低开2.40%，创业板指低开3.29%，两市开盘超4000股下跌，题材板块方面酒店餐饮、渔业、石油化工等板块表现较强，元器件、通信设备、数字媒体等板块表现较差。创新药概念盘中震荡回升，睿智医药、毕得医药等等多股涨超10%，皓元医药、万邦医药等等纷纷跟涨，美股生物制药巨头礼来公布，2026年第三季度净利润为64.51亿美元，同比增长16%，业绩高于市场预期。减肥及糖尿病药物替尔泊肽相关产品Mounjaro和Zepbound营收分别增长65%和49%。公司将全年营收指引上调至910亿至920亿美元。

PCB概念盘中局部回暖，金安国纪涨停，宏昌电子、满坤科技等纷纷跟涨，TPCA台湾电路板协会表示，原本只有Low CTE布、Low Dk2、HVLP4这类高阶材料吃紧，现在已经蔓延到CCL、高阶PCB、ABF载板、制程设备与耗材，连部分中低阶材料都开始出现交期拉长或涨价，TPCA预估供应链紧张至少延续到2027年。白酒板块逆势拉升，迎驾贡酒涨停，古井贡酒涨超9%，泸州老窖、皇台酒业等纷纷跟涨，贵州茅台成为目前唯一一只千元股，，迎驾贡酒三季报显示，公司第三季度单季净利润同比增长8.58%。

培育钻石概念盘中震荡回升，沃尔德涨超10%，力量钻石、四方达等纷纷冲高，培育钻石需求或已进入量价齐升的复苏通道。经历前期产能快速扩张与价格战后，中小产能逐步出清，供需关系有所改善。今年一季度起，同行企业陆续发布涨价函，截至三季报，力量钻石综合毛利率37.48%，较2025年底提升15.25个百分点。人形机器人概念盘中震荡回升，宁波东力走出3天2板，光洋股份打开跌停后震荡翻红，金杨精密、兆丰股份等多股涨超10%，《上海市加快发展新一代智能制造行动方案》提出，到2028年，实现工业机器人密度达600台/万人，推动8000台人形机器人进工厂，推动AI赋能的新型智能制造装备产业规模突破2000亿元。

大盘：

创业板：

【大盘预判】

上证指数周五低开后反弹，随后在金融股的大跌中再度走弱，这个位置市场及其弱势，本周宽基ETF购买量减少就是一个信号，下周关注新低后的方向。计入同期汇率收益后，A 股在前两段美股创新高行情中的综合回报不逊于纳指。汇率升值既能直接增厚外资持有人民币资产的回报，也能通过资本流入改善A 股资金面，形成“升值—流入—上行”的正反馈。接下来注意上证指数能否在3600点之上稳住。

创业板指数周五大幅度低开，随后盘面走强拉升，只不过指数已经再创新低，这就是2周前牛哥说的股灾行情，只是很多人并不相信而已。最新披露的公募基金三季报显示，新进重仓股明显向投资品、医药和信息技术等板块集中，科技含量显著提升。从投资逻辑看，基金经理更加聚焦产业趋势，也更加看重公司质地。接下来注意创业板指数能否在2400点之上稳住。

【淘金计划】    

随着公募基金2026年三季报披露收官，外商独资公募基金的最新持仓动向逐渐明晰。从三季度调仓情况来看，部分外资公募在保持权益资产配置的同时，适度增加银行等稳健型资产持仓，并继续挖掘人工智能、半导体等科技领域的投资机会，投资组合更加注重行业均衡与风险收益匹配。相关调整并非简单的投资风格切换，而是基金经理在把握科技成长机遇的同时，更加重视企业盈利质量、估值水平及业绩兑现能力。

题材板块中的酒店餐饮、航运港口、石油化工等概念是资金净流入的主要参与板块，数字媒体、AI营销、影视院线等概念是资金净流出相对较大的板块。骑牛看熊发现过去两年市场对CXO最核心的担忧，是下游药企没钱、订单不足、业绩增速下滑，而进入 2026 年三季度，这个最核心的压制因素已经出现明确扭转。从已经披露的经营数据看，行业龙头的在手订单规模均创下历史新高：行业龙头截至三季度末持续经营业务在手订单突破 760 亿元，同比增长超过 36%，基于前三季度超预期的交付表现，年内第二次上调全年业绩指引，收入增速预期从年初的不到 30% 抬升至接近 40%。

另一家 CDMO 龙头上半年新签订单同比增长54%，在手订单规模同比增长53%，化学大分子、生物大分子等新业务订单增速远超传统小分子业务；其他细分赛道公司前三季度营收同比增长近 30%，境外收入保持两成以上增速。从全行业样本统计看，二季度板块整体营收同比增速较一季度抬升 8 个百分点，行业景气度逐季抬升的趋势已经形成，市场也在逐步从 “预期反转” 的交易，转向 “业绩兑现” 的实质投资。

CXO的行业需求本质上来自全球创新药研发和生产投入，而2026年国内创新药出海的爆发，直接打通了行业需求的传导链条。今年前 8 个月，国内医药领域对外授权交易总金额已经超过 1100 亿美元，接近 2024 年全年交易规模的两倍，全球范围内前十的医药交易中，中国企业占据八席。Biotech 公司拿到海外药企的首付款和里程碑付款之后，会立刻把后续的临床研发、工艺开发、商业化生产订单分包给 CXO 企业，行业此前最担心的 “下游现金流枯竭、无单可接” 的困境彻底缓解。

除了传统小分子药物之外，ADC、双抗、小核酸、基因治疗等新分子管线的需求持续扩容，叠加 AI 辅助药物研发逐步落地，CXO 企业可以凭借成熟的实验平台、自动化生产线承接这些新赛道的订单，带来远超传统业务的毛利率水平。需求端从传统业务到新分子赛道的全面复苏，是板块行情具备持续性的核心支撑。

板块经历两年多深度调整之后，龙头公司估值已经回落至历史 15% 分位以下，和当前行业 20% 以上的业绩增速形成明显错配。从机构持仓变化看，三季度医药主题基金已经开始把 CXO 龙头提升为第一大重仓标的，机构对板块的持仓从过去的低配状态开始逐步回补。近期成长风格阶段性回暖，资金从高波动、业绩不确定的赛道流出，会优先流向业绩确定性强、订单能见度高、估值处于低位的 CXO 板块，进一步放大板块的上涨弹性。

当然也要客观看到，板块内部存在明显分化：具备全球化交付能力、新分子业务布局领先的龙头公司，订单和业绩兑现确定性更强；而部分仅做国内临床业务、缺乏海外订单的细分标的，业绩修复节奏会慢于行业平均水平。短期板块连续上涨之后，必然会出现阶段性震荡，但行业从底部复苏、景气度逐季抬升的大趋势已经确立，后续行情会逐步从普涨转向龙头业绩驱动的结构性机会。

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