Anthropic 修訂 IPO 申報文件披露長期算力承諾

Anthropic, PBC 在 2026 年 11 月 2 日提交的經修訂 S-1 表格中披露，約有 8,954 億美元的購買承諾及租賃協議，並表示幾乎全部與運算及基礎設施有關。公司正準備首次公開發售 A 類普通股，初步招股章程亦新增了 2026 年第三季度業績。

總額涵蓋截至 2026 年 9 月 30 日及其後訂立的安排，包括短期承諾及尚未開始的租賃。Anthropic 預計約 4,475 億美元將於 2030 年 12 月 31 日前產生，其餘大部分將於 2031 至 2045 年間產生；約 698 億美元將於 9 月 30 日起計 12 個月內到期。約 2,138 億美元與在開始前附有可行使終止權或取決於特定條件的安排有關，包括融資、設施或監管批准。

承諾結構及交易對手

文件中截至 9 月 30 日的合約責任表列出 3,199.93 億美元：營運租賃 42.24 億美元、融資租賃 19.50 億美元，以及購買承諾 3,138.19 億美元；其中主要是根據雲端託管及其他基礎設施協議未來應付的最低款項。該表未包括約 174 億美元的短期承諾、已簽署但尚未開始的租賃項下估計未折現責任 4,512 億美元、9 月 30 日後訂立的 1,002 億美元承諾，以及其後的 66 億美元短期承諾。

另有未訂明固定金額的安排，估計付款額為 1,500 億至 1,750 億美元，其中包括 1,250 億至 1,500 億美元，用於額外的 Google TPU 運算資源，預計於 2028 至 2031 年間交付。這些金額不包括在合約責任表內，並視乎容量、交付方式、定價及融資安排而定。

列明的最低承諾金額包括：2026 年 11 月至 2033 年 6 月期間向 Microsoft 支付至少 449 億美元；2026 年 4 月至 2033 年 7 月期間向 Google 支付至少約 1,213 億美元；以及 2026 年 5 月至 2036 年 4 月期間向 Amazon 支付至少 1,100 億美元。每項承諾均不論實際使用量而適用，惟受所述條款規限。若支出未達承諾金額，Google 及 Amazon 的協議均設有補足條款；除非交易對手未能補救重大違約，否則協議不可取消。Microsoft 的承諾不可取消，除非 Microsoft 未能補救重大違約，或按個別批次計算，該批次未有交付。

與 Broadcom 及融資機構簽訂的五年期設備主租賃協議，租金約為 1,612 億美元（不包括利息）；AI 基礎設施設備準備就緒可投入服務後，一般按季支付。租賃期內不可取消，惟出租人可在承租人違約時取消。協議提供使用基於 TPU 的運算資源；部分資源已於 2026 年開始上線，預計更多資源將於 2027 年起投入使用。

第三季度業績及流動資金

Anthropic 報告第三季度收入為 169.56 億美元，去年同期為 13.82 億美元；文件稱按年增長 1,127%。運算及基礎設施開支由 20.47 億美元升至 98.63 億美元，文件所述增幅為 382%；總營運開支則達 175.23 億美元。

公司本季度錄得 $567 million 營業虧損；上一季度則錄得 $974 million 營業溢利。公司另錄得 $23.291 billion 淨虧損，其中包括因可換股票據、衍生工具負債及 SAFEs 的公平值變動而產生的 $21.936 billion 開支。Anthropic 表示，營業虧損主要由 $5.0 billion 成本較高的短期運算，以及 $2.0 billion 非現金捐款配對開支所致。剔除股份薪酬、非現金慈善捐款及 Bartz 和解款項後，調整後營業溢利為 $2.463 billion，調整後營業溢利率為 15%；上一季度則分別為 $2.235 billion 及 19%。

截至 September 30 的九個月期間，收入為 $33.242 billion，營業虧損為 $1.260 billion，淨虧損為 $104.039 billion，其中包括 $94.324 billion 公平值變動開支。期內經營活動產生 $6.569 billion 現金，融資活動則提供 $110.735 billion。

截至 September 30，Anthropic 表示其流動資金為 $146.6 billion，當中包括 $95.6 billion 現金及現金等價物、$36.3 billion 短期投資，以及經修訂循環信貸融資項下可動用的 $14.8 billion。公司亦披露最多可動用 $77.0 billion 票據購買協議融資，以及最多 $5.0 billion 股權承諾。

Anthropic Direct 及已披露風險

Anthropic Direct 將公司的部分採購模式，由定期雲端協議改為直接租賃晶片，並由代表公司營運的專用設施託管。已披露的承諾總額中有相當部分與此模式有關，Anthropic 預期這部分將會增加。此架構將數據中心容量承諾與加速器採購分開，讓公司可提早確保容量，同時待需求較明確後才作出較大額的加速器投資。

Anthropic 表示，其可用現金、投資、銷售所得款項及信貸融資額度，足以應付至少未來 12 months 的營運資金、營運及融資租賃付款，以及資本開支需求。公司預期，較長期的資金將取決於收入增長、經營現金流及能否取得額外資本。隨着公司擴充專用運算能力及基建，預期資本開支將大幅增加，並在可預見未來於經營及投資活動中大量使用淨現金。

許多協議均包含最低採購或照付不議義務，不論實際使用量如何，均須履行；另一方面，收入主要按用量計算，且不少收入並無長期合約保障。招股章程警告，公司可能面對容量未充分使用、收入尚未到賬便須支付現金、違約及交叉違約等風險。

短期保障在於流動資金至少足以應付 12 months；此後，模式能否持續將取決於能否取得額外資本、交付專用容量，以及將該容量轉化為收入。