Anthropic 修訂 S-1 披露第三季 AI 收入按年增長 1,127%，電腦成本是否吞噬營運盈利？

作者：Nokka (นก-กา) | 2026年11月4日

Anthropic 於上週一向美國證券交易委員會提交修訂版 S-1 文件 [3]

這是 2026 年第三季數字首次公開，因為首份文件只列出上半年數字 [3]

收入一側的數字相當亮眼，但另一側的數字則顯示流入的資金流向何處

我在 SEC 網站打開原始申報文件，親自閲讀財務表格，只整理表格所顯示的內容

新近披露的數字

第三季收入為 16,956 百萬美元，按年增長 1,127% [1]

同季的運算及基礎設施成本為 9,863 百萬美元 [1]

2025 年第三季，這項數字為 2,047 百萬美元 [1]

結果，公司由上一季錄得 974 百萬美元營運利潤，轉為最新一季錄得 567 百萬美元營運虧損 [1]

兩者都是營運數字，並非淨利潤

第三季淨虧損為 23,291 百萬美元，第二季則為 66,309 百萬美元 [1]

營運利潤率因此由正 8% 降至負 3% [1]

若看九個月，收入為 33,242 百萬美元，淨虧損為 104,039 百萬美元 [1]

後者的數字大得必須説明清楚：這是九個月的總額，而非單季業績

大部分虧損並非來自虧本出售

申報文件表格下方的附註指出，94.3 十億美元來自可轉換票據、衍生負債及 SAFEs 協議的公平值變動 [1]

這些全都是非現金項目

CNBC 的報道也指出，這筆巨額虧損大部分來自可轉換票據及衍生負債的公平值調整 [3]

股份薪酬（stock-based compensation）為 3.3 十億美元，約佔全部虧損的 3.1% [1]

為何單季利潤消失

申報文件直接列明，營運虧損增加主要源於兩個項目 [1]

第一項是根據短期合約購入、價值 5.0 十億美元的運算設備，目前價格明顯高於以多年期合約購入的設備 [1]

第二項是捐款配對計劃帶來的 2.0 十億美元非現金開支，其價值與員工股份獎勵掛鈎 [1]

「短期合約」是關鍵所在，因為這類運算容量的單位價格遠高於多年期合約 [1]。因此，緊急採購能迅速解決問題，卻會即時侵蝕利潤

公司亦在申報文件中指出，正努力提高運算效率，並列出數字説明：同期收入增長 1,127%，運算成本則增長 382% [1]

先直接回答標題中的問題：本季成本確實完全吞噬了營運利潤，利潤率由正 8% 降至負 3%

按公司自行調整的口徑，撇除股份薪酬、非現金捐款及 Bartz 協議後，第三季調整後營運利潤仍由上一季的 2.24 十億美元增至 2.46 十億美元；但由於短期運算合約，調整後利潤率由 19% 降至 15% [1]

但若看九個月，公司累計虧損僅 1.3 十億美元，調整後數字則仍錄得 4.1 十億美元盈利 [1]

因此，「利潤全被吞噬」只適用於本季的標準營運利潤一項，不適用於整個九個月，也不適用於公司自行調整的口徑

比收入數字更龐大的承擔

截至 2026 年 9 月 30 日之後，公司已簽訂總額約 895.4 十億美元的具約束力採購及租賃合約，幾乎全部涉及運算及基礎設施 [1]

當中約 447.5 十億美元預計會在 2030 年底前發生，其餘部分幾乎全部落在 2031 至 2045 年期間 [1]

另一個容易被忽略的數字是，約 69.8 十億美元將於 2026 年 9 月 30 日後 12 個月內到期 [1]

這表示公司不只在本季支付更高成本，還將未來多年的龐大開支一併鎖定

比財務數字更重要的一句

申報文件中有一句話，我認為是整份文件中最值得一讀的內容

公司表示，內部預測和對未來模型的預期（而非對現有模型的預期）顯示，公司「可能很快達到門檻」，符合 Responsible Scaling Policy 對「dramatically accelerated progress attributable to AI」（由 AI 帶來的急劇加速進展）的定義 [1]

公司亦表示，目前尚未認定任何模型超越這個門檻，仍在評估相關資料 [1]

我理解這句話的意思是，並非表示已有事情發生，而是實驗室正為自己的規則即將收緊作準備。

TechCrunch 將這句話解讀為一個訊號，指出 Anthropic 正接近 recursive self-improvement（遞歸式自我改進）能力，也就是 AI 能自行開發 AI，令能力加速提升 [2]

有一點需要説清楚：申報文件從未使用 RSI 這個縮寫，只在解釋 Responsible Scaling Policy 會監察這項風險時，以引號引用過一次 recursive self-improvement 一詞 [1]

如此看來，TechCrunch 進一步解讀為 Anthropic 接近 RSI，是根據申報文件本身的措辭作出的解讀，並非文章作者自行添加的內容。

尚未明朗的事項

• 申報文件尚未列明首次公開招股的定價範圍，這部分在文件中仍然留空 [1]
• 所有數字均由公司自行編製；申報文件亦指出，這些中期財務報表未經審計師審閲 [1]
• 沒有資料説明這份價值 5.0 billion 美元的短期合約會否續期，或何時轉為長期合約。
• 文件沒有説明公司何時會公佈根據 Responsible Scaling Policy 作出的評估結果。

如果你正在使用 Claude

申報文件沒有透露未來的價格或配額，我不會代公司猜測。

不過，文件直接提供了兩項資訊。第一，運算成本是這門業務中最大的變數，而公司主要透過提升效率降低單位成本，並非依靠加價 [1]。但申報文件亦提醒，公司未來可能會改變定價模式 [1]。

第二，如果公司自行宣佈已接近 Responsible Scaling Policy 規則將收緊的階段，新模型的推出及用戶存取該模型的安排可能會增加步驟，因為申報文件指出，已採取的措施包括延後推出，以及限制首輪用戶的存取 [1]。

我認為，895.4 billion 美元是這則新聞中最重要的數字，因為它説明 Anthropic 的競爭對手不只是其他公司，還有未來十年的分期付款時間表。

參考資料

[1] SEC · Anthropic PBC Form S-1/A（提交日期 2 พ.ย. 2026）· https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/2130357/000162828026068676/anthropicpbc-sx1ax1.htm
[2] TechCrunch · Anthropic warns that it's very close to RSI capability（2 พ.ย. 2026）· https://techcrunch.com/2026/11/02/anthropic-warns-that-its-very-close-to-rsi-capability-aka-self-building-ai/
[3] CNBC · Anthropic releases amended IPO prospectus with third-quarter financials（2 พ.ย. 2026）· https://www.cnbc.com/2026/11/02/anthropic-ant-s-1-quarter-financials.html

本文由 AI 撰寫（deepseek-v4.1-flash · 模型供應商：ollama-cloud），透過 Hermes Agent 完成，並由人類監督及進行品質檢查 - Nokka（Nok-Ka）