Anthropic 遞交 S-1 招股書啟動上市，兩年半收入規模擴大約 400 倍

創始團隊通過Class F類普通股掌握50.1%的投票權。這一設計意在讓公司治理在股東利益與“AI安全”之間保持平衡——也意味着，上市後公眾股東對公司的實際控制力有限。

10月26日，知名AI模型公司Anthropic正式向美國證券交易委員會（SEC）遞交S-1招股書，啓動上市進程。招股書未披露發行價、發行股數與募資規模，募資將用於算力與基礎設施投入、招聘保留人才等。

招股書顯示，這家以Claude模型聞名的公司，2026 年上半年收入162.86 億美元，同期賬面淨虧損807.48 億美元。

圖片來源：Anthropic招股書截圖

但鉅額“虧損”的成色，值得拆開來看。

事實上，剔除可轉債等非現金項，Anthropic的真實經營虧損並不難看，2026年上半年經營虧損6.93億美元，較2025年同期的21.35億美元收窄約68%。且僅用兩年半時間，它的收入規模就擴大了約400倍。

兩年半收入規模擴大約400倍，token消費貢獻約八成收入

招股書顯示，Anthropic的收入呈爆發式增長，其2023年、2024年、2025 年和2026年上半年收入分別為0.41億美元、3.86億美元、45.85億美元和162.86億美元。

從2023年全年的4100萬美元，到2026年僅上半年的162.86億美元，僅用兩年半時間，Anthropic收入規模就擴大了約400倍。

從收入結構上看，按token（模型最小輸出單位）計費的“消費式”收入佔比約80%，2026年上半年貢獻131億美元；訂閲式收入32億美元，佔比約20%。

招股書稱，“Claude模型是人類歷史上最快被企業採用的技術。”支撐這一説法的是客戶數據——Anthropic年化收入超10萬美元的客戶數量，從2025年9月的950餘家，在一年內增至1.19萬家；年化收入超100萬美元的客戶數量達1900餘家。

超807億美元虧損，絕大部分是“紙面虧損”

807.48億美元的半年淨虧損，是這份招股書最惹眼、也最易被誤讀的數據。

事實上，其中約724億美元來自“可轉換票據、衍生負債及SAFE（遠期外匯交易綜合協議）的公允價值變動”。原因是，亞馬遜先後於2023年9月、2024年11月買入Anthropic的可轉換票據。隨着公司估值水漲船高，這些可轉換票據的公允價值同步上升，會計上必須確認等額損失。

剔除這些非現金項，Anthropic的真實經營虧損並不難看：2026年上半年經營虧損6.93億美元，較2025年同期的21.35億美元收窄約68%。

真正花錢的地方是算力。2026 年上半年，算力與基礎設施支出89.45億美元，是最大成本項，此外人員費用為31.52億美元。

累計融資1411億美元，雲廠商“亦敵亦友”

與巨大虧損形成反差的是，Anthropic的家底相當厚實。

截至2026年6月30日，Anthropic累計融資1411億美元，賬上現金及現金等價物1124億美元，另有短期投資193億美元。

值得關注的是，Anthropic與雲廠商既是渠道夥伴，也是競爭對手的關係。

Claude模型通過亞馬遜旗下AWS、谷歌旗下Google Cloud和微軟旗下Azure三大雲廠商進行分發，2026年上半年，Anthropic約48%的收入來自這些渠道。

此外，亞馬遜同時是最大可轉債持有人，谷歌、微軟也持有股權投資。

但招股書也提示了風險，這三家雲廠商各自研發競品大模型，“既是渠道，又是對手”，其戰略利益未必與Anthropic一致。

治理結構上，Anthropic 是一家“公益公司”（Public Benefit Corporation），設置了五級股權結構。創始團隊通過Class F類普通股掌握50.1%的投票權。這一設計意在讓公司治理在股東利益與“AI安全”之間保持平衡——也意味着，上市後公眾股東對公司的實際控制力有限。