Anthropic 提交 IPO 招股書，披露營收急升與龐大算力承諾

Anthropic 已提交 IPO 招股書，市場似乎反應正面。

Anthropic 是同類型公司中首間公開向 SEC 提交 S-1 文件的大型公司。Anthropic 計劃以股票代號「ANT」在 Nasdaq 上市，並由 Goldman Sachs 和 Morgan Stanley 領銜承銷。據 Yahoo Finance 報道，華爾街預期其估值約為 $2 trillion，較公司最近一次約 $965 billion 的非公開估值高；該估值已令 Anthropic 超越估值約 $852 billion 的競爭對手 OpenAI。

上半年數據顯示增長驚人。收入由 2025 年第一季的 $376 million，躍升至 2026 年第二季的 $11.6 billion，按年增長 1,368%。2026 年上半年，Anthropic 的總收入達 $16.3 billion，超過 2025 全年 $4.6 billion 收入的三倍。政府合約只佔總額約 1%；約 5% 至 7% 則來自違反使用政策的客戶，主要涉及模型蒸餾；Anthropic 已開始打擊這類行為。

2026 年第二季，Anthropic 首次錄得正數 GAAP 營業利潤，達 $974 million。同一期間，運算成本上升 300%，但升幅低於收入增長。公司人均收入為 $6.6 million，除 Nvidia 外，高於「七巨頭」任何一間公司；員工人數約為 5,300 人。文件公開後，Nvidia、Broadcom 和 AMD 等晶片股上揚。

現有客戶支出按年增至九倍

Anthropic 的淨收入留存率約為 900%，即現有客戶的支出達一年前的九倍。這個數字反映 AI 的擴展潛力，尤其考慮到大部分部署可能仍處於淺層階段、依賴人類監督，而且尚未讓 AI 全速運作。

超過 11,900 名客戶每年付費超過 $100,000，約 250 名客戶的支出超過 $10 million。沒有任何單一客戶佔收入超過 10%，但五名客戶合計佔 25%。如果當中包括 Meta、Google 或 Microsoft 等公司，而它們可能轉用自家模型或更便宜的模型，這種客戶集中度便可能成為風險。

根據 S-1 文件，同時使用 Claude Code 的 Claude Enterprise 用戶消費最高，支出約為其他客戶的 20 倍。80% 的收入按實際用量計費，以每個已處理 token 計算；token 是 AI 模型最小的計費單位。其餘 20% 則來自固定訂閲。這種比例或許反映訂閲服務仍在多大程度上獲得交叉補貼，但亦顯示 Anthropic 尚有加價空間。據《金融時報》報道，公司對明年的預測將主要以用量計費為基礎。

算力承諾總額逾 $780 billion

為推動增長，Anthropic 承擔了龐大的財務義務。與 Broadcom、Google、Amazon、Microsoft 及其他供應商簽訂的算力容量合約，總額約為 $780 至 $810 billion；這些成本大致固定，而且長期鎖定，但收入仍會浮動並取決於用量。

這代表公司必須保持快速增長，才能支付未來帳單。如果做不到，由 AI 帶動的資本市場可能開始動盪。為提高靈活度並逐步降低成本，Anthropic 正以「Anthropic Direct」之名建設自己的數據中心。

Anthropic 亦沒有在 S-1 中列出 Q3 數據，儘管公司已掌握這些數據。其中一個可能原因是，增長在 Q3 大幅放緩。不過，增長勢頭可能已經回升。OpenRouter 數據顯示，5.5 系列於 10 月推出後，市場對 Anthropic 模型的需求再次上升，尤其是 Opus 5.5。OpenRouter 只涵蓋整體 token 需求中極小的一部分，而且其數據往往偏向開放權重模型，因此如果 Anthropic 在該平台上佔據主導地位，它在其他所有地方的表現很可能更好。

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