英特爾盤後股價大跌23%，第四季度業績指引低於預期

當地時間10月29日，美國芯片巨頭英特爾公佈2026年第三季度財報。受數據中心與人工智能（DCAI）業務強勁增長帶動，公司當季營收和調整後每股收益均超出此前業績指引，數據中心業務營收同比增長78%，創下15年來最強勁的增長紀錄。

不過，英特爾對第四季度的業績展望低於市場預期。公司同時表示，2026年總資本開支預計維持在200億美元，2027年還將大幅增加，以擴大製造產能、滿足AI服務器CPU需求。

英特爾首席財務官戴維·津斯納（David Zinsner）稱，2027年將是公司的投資年，屆時可能無法實現正自由現金流。受業績指引偏弱、以色列工廠事故以及PC市場需求疲軟等因素影響，英特爾股價在財報發佈後的盤後交易中下跌23%。

PC市場拖累短期表現

財報顯示，英特爾第三季度實現營收165.13億美元，同比增長21%；歸屬於英特爾的淨利潤為33億美元，同比下降18%。非GAAP口徑下，調整後淨利潤約28億美元，同比增長169%；調整後每股收益為0.52美元，上年同期為0.23美元。英特爾表示，這是公司連續第八個季度營收、毛利率和每股收益超出此前業績指引。

分業務來看，數據中心與人工智能業務成為本季度最突出的增長來源。DCAI業務營收達到73.18億美元，同比增長78%，環比增長17%；營業利潤約30億美元，佔該業務營收的42%。公司首席財務官津斯納表示，第三季度業績進一步印證了服務器CPU在AI基礎設施建設中的重要作用。

相比之下，客戶端計算與物理AI業務（CCPG）營收為80.97億美元，同比下降5%。其中，AI PC收入同比增長35%，但仍不足以抵消PC市場整體疲軟帶來的影響。英特爾代工業務營收為66.97億美元，同比增長58%，但該業務當季仍錄得18.53億美元營業虧損，距離實現持續盈利還有距離。

盈利能力方面，英特爾第三季度非GAAP毛利率為44.1%，較上年同期提高4.1個百分點。津斯納將改善歸因於Intel 3和Intel 18A製程成本下降，以及產品組合優化。公司當季經營現金流為51億美元。

然而，真正令市場失望的是下一季度的業績展望。

英特爾預計第四季度營收為150億至160億美元，非GAAP每股收益為0.25美元，非GAAP毛利率為38%。相比之下，LSEG此前統計的市場預期為營收約170.7億美元、調整後每股收益0.43美元。無論營收還是利潤，公司的指引都明顯低於市場預期。

在財報公佈前，英特爾股價10月29日常規交易時段收於92.07美元，下跌3.62%。財報發佈後，盤後交易中股價大跌約23%。

除此之外，英特爾還面臨生產供應受限、PC市場走弱以及製造業務持續投入帶來的資金壓力。尤其是，公司雖然看到AI服務器CPU需求快速增長，但短期內仍難以完全滿足客戶需求，與此同時，內存價格上漲又對客戶端PC業務形成拖累。

產能和內存短缺構成雙重約束

在隨後舉行的財報電話會議上，英特爾CEO陳立武（Lip-Bu Tan）將數據中心業務的增長與AI基礎設施需求聯繫起來。他表示，第三季度市場需求較此前幾個季度更加均衡，數據中心與AI業務的強勁勢頭推動了業績超預期。尤其是隨着AI智能體（Agent）應用發展，CPU正在獲得新的市場需求。

“即便對數字智能體的總數以及單顆CPU所服務的智能體數量採用保守估計，也很容易預見到未來五年CPU在銷售額和出貨量上的巨大潛在市場規模。”陳立武説。

津斯納在電話會議中進一步給出了行業判斷。他表示，受AI需求推動，服務器CPU行業的供應緊張狀態可能持續至2027年，並延續到2028年。

英特爾正試圖通過新一代產品承接這部分需求。陳立武表示，基於Intel 3製程的Granite Rapids已經成為公司爬坡速度最快的服務器產品之一，首款基於Intel 18A製程的服務器產品Clearwater Forest也已開始出貨並確認收入。公司預計，2027年相關產品需求將保持強勁，尤其是面向高密度CPU和智能體機架級基礎設施的應用。

專用定製芯片（purpose-built silicon）也是英特爾重點佈局的方向。陳立武表示，英特爾在專用定製芯片方面也繼續看到強勁勢頭，其營收環比增長超過50%，同比增長超過一倍。這意味着英特爾希望在傳統通用CPU之外，進一步擴大專用定製芯片、先進封裝和外部晶圓代工業務。

不過，服務器CPU需求上升並不意味着英特爾能夠立即將市場需求轉化為收入。陳立武坦言，公司目前面臨製造供應不足的問題。除了Intel 3製程產能仍受限制，先進封裝所需的高端有機基板供應短缺，也影響了英特爾擴大服務器CPU產出的能力。

另一項壓力來自PC市場。

陳立武表示，近幾週客戶已經開始根據內存價格和供應情況釋放PC市場放緩的信號。津斯納預計，2026年全球PC市場出貨量將下降約12%，其中下半年降幅超過20%；2027年PC市場出貨量還可能下降約10%。他表示，在內存供應改善、價格恢復正常之前，PC市場難以出現持續性復甦。庫存調整也在加劇短期壓力，英特爾預計第四季度客戶端業務營收將環比下降超過20%。

此外，英特爾以色列工廠10月發生事故，導致生產停頓約兩週。津斯納表示，初步估算，該事件將使第四季度營收減少約3億美元，並拖累毛利率約2個百分點，第一季度可能還會受到規模相近的影響。事故還影響了英特爾第四季度10納米服務器產品的出貨。公司正在評估生產線上的晶圓能否繼續使用。

在製造工藝方面，英特爾則釋放了一些積極信號。陳立武表示，第三季度Intel 3和Intel 18A製程良率均繼續提升，其中Intel 18A良率環比實現兩位數增長，兩項製程的晶圓產出均超過預期。Intel 18A-P仍計劃在年底前用於內部產品，Intel 14A也按計劃推進，並已於10月向部分客戶發佈0.9版本工藝設計套件（PDK），公司稱該版本在發佈時已達到行業標準的良率和性能指標。

津斯納表示，2027年將是英特爾的投資年。隨着Intel 18A和Intel 3製程爬坡，以及為Intel 14A在2028年啓動生產做準備，公司需要在同一年承擔多項投資，因此預計2027年可能無法實現正自由現金流。英特爾希望通過持續投入擴大產能，改善產品良率和製造效率，進而將AI基礎設施帶來的需求轉化為長期收入和利潤。