Anthropic 第三季度營收達 168 億美元並實現調整後盈利，邁向 IPO

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美國當地時間10月14日，Anthropic在舊金山總部舉行IPO前投資者會議，披露了最新財務表現。該公司不僅延續了營收增長勢頭，還宣佈第三季度實現調整後盈利。

2025年，Anthropic全年營收為46億美元，運營虧損超過80億美元。如今，公司已從高速增長階段進一步轉向盈利能力的檢驗。

距離計劃中的IPO路演不到一個月，投資者關注的焦點已不只是增長速度，還有這份盈利成績能否持續。

01 營收增長加速

Anthropic第三季度營收達到168億美元，較第二季度的116億美元增長45%，第一季度營收則為47億美元。連續三個季度的增長，反映出企業客戶對其模型和服務的需求持續擴大。

盈利情況同樣受到關注。Anthropic表示，該公司第三季度已經實現調整後盈利。相比之下，公司2025年全年運營虧損超過80億美元，淨虧損接近420億美元。

不過，調整後盈利與按照通用會計準則計算的淨利潤並不相同。調整後指標通常會剔除部分股權激勵、資產減值及其他特定項目，因此不能直接等同於公司整體業務已經實現持續盈利。

此前有關Anthropic財務狀況的報道指出，公司2025年的鉅額淨虧損受到融資相關負債重估等因素影響，實際運營虧損與淨虧損之間存在明顯差距。因而，判斷公司是否真正具備持續盈利能力，還需要結合完整財報，考察利潤構成和經營現金流。

營收增長主要來自企業客戶對Claude系列模型的持續採用。金融、法律和軟件開發等專業領域對模型的需求不斷增加，生成式AI也逐漸進入企業日常業務流程。

產品佈局進一步擴大了Anthropic的市場覆蓋範圍。今年5月推出的Claude 4系列強化了模型在專業任務中的競爭力，近期發佈的Haiku 5.5則側重低成本應用。該模型將價格較上一代降低75%，以更低的使用成本覆蓋對推理效率和價格敏感的場景，並與OpenAI的GPT-6 Luna等模型展開競爭。

雲服務合作伙伴也為Anthropic提供了重要的銷售渠道。谷歌和亞馬遜既是公司的投資者，也是算力供應商。Claude可以通過Google Cloud和亞馬遜AWS觸達企業客戶，藉助雲平台已有的客戶網絡擴大銷售規模。

這種投資、算力供應與商業分發相結合的合作關係，為Anthropic拓展企業市場提供了支持。隨着業務規模擴大，這些渠道能否繼續推動收入增長，並幫助公司控制獲客與算力成本，將影響盈利表現能否延續。

02 OpenAI優勢縮小

Anthropic第三季度168億美元的營收，也讓市場重新審視其與OpenAI之間的競爭格局。

據Yahoo Finance報道，投資者近期將OpenAI的年化營收預期從700億美元下調至約500億美元。按照簡單的季度平均值計算，相當於單季約125億美元，低於Anthropic第三季度披露的168億美元。

不過，這兩組數字並非完全可比。Anthropic公佈的是單季度實際營收，OpenAI的500億美元則是投資者對年化營收的預期，並非已經確認的季度財務數據。單憑這組數字，還不能認定Anthropic已經在營收規模上全面超過OpenAI。

相關報道還提到，市場此前曾參考Anthropic的增長速度推算OpenAI的營收，得出的年化數字約為700億美元，後來又將預期下調。這表明，投資者開始重新評估兩家公司的增長速度，而不再僅僅依據OpenAI此前的行業領先地位判斷其收入表現。

兩家公司的業務結構也有所不同。OpenAI擁有規模較大的個人用戶市場，訂閲產品是其重要收入來源。Anthropic則更加側重企業客戶。企業合同通常金額較大，收入確認和交付週期也可能影響季度表現。

Anthropic和OpenAI的競爭對手也在不斷增加。Meta近期推出Muse Wonder，試圖在編程、金融和法律等任務上與ChatGPT和Claude展開競爭。中國的智譜、阿里等廠商則持續推出價格更低的模型，爭奪企業客戶和開發者市場。

模型能力的差距、推理成本和產品定價，正在共同影響企業的採購選擇。Haiku 5.5大幅降價，反映出Anthropic在拓展市場的同時，也需要應對日益激烈的價格競爭。

對於Anthropic而言，接下來的關鍵不僅是維持營收增長，還要在擴大用戶規模的過程中控制成本，並保持產品的競爭力。

03 2萬億估值考驗

市場對Anthropic的估值預期已達到1.8萬億至2萬億美元。

在9月媒體傳出了Anthropic的招股書，其中2025年Anthropic營收增長12倍至近46億美元，同期運營虧損從2024年的29.8億美元擴大至80.6億美元。

按當時的情況計算，Anthropic這個估值的市盈率高的離譜。

但目前按照第三季度168億美元的營收計算，簡單年化後營收約為672億美元。若以2萬億美元估值計算，市銷率約為30倍。對於一家仍處於高速增長階段的AI公司，這一估值看起來就非常現實了。

第三季度實現調整後盈利，並不意味着Anthropic已經具備覆蓋全部長期投入的能力。

盈利也意味着擴大投入的能力有了保證。Anthropic已承諾未來十年在雲服務、算力及基礎設施方面投入至少5180億美元。

至少從Q3的財報看，Anthropic面對IPO的估值，經受住了一波考驗。

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