Alphabet 2026年第三季度財報不及預期，Gemini 4 Carbon 登頂仍未消除市場疑慮，Google 盤後跌近10%

北京時間10月29日，谷歌母公司Alphabet發佈了2026年第三季度財報，營收利潤均不及市場預期，連續第二個季度自由現金流為負。儘管谷歌同時拿出了新一代旗艦模型Gemini 4 Carbon撐場，回到模型榜單第一，也未打消投資者顧慮，盤後谷歌（GOOGL.US）大跌近10%。

財報顯示，Alphabet第三季度營收近1275.8億美元，同比增長25%，低於市場預期；淨利潤約為 264.7億美元，同比下降約 24%，非美國通用會計準則下淨利潤同比下降34%。自由現金流錄得負91億美元，連續第二季度為負。

儘管谷歌雲業務依然表現亮眼，但搜索廣告收入增速放緩引發投資者擔憂。28日收盤，谷歌股價漲1.34%收於每股324.89美元，總市值3.95萬億美元。財報發佈後，谷歌盤後股價一度跌超10%。

海豚投研認為，谷歌三季度財報的核心指標搜索、雲和利潤都不及預期，這對本身敍事就相對不利的谷歌來説無疑“雪上加霜”。財報核心問題在於，AI讓谷歌更像一家賣鏟子的公司，卻讓搜索這台印鈔機開始掉速。

具體業務來看，谷歌的兩大核心業務是廣告業務和雲業務。第三季度，谷歌雲業務增長提速，營收同比大增103%至307.1億美元，仍然在高速增長趨勢中。同時，谷歌的廣告業務營收為820.1億美元，同比增長11%；其中，谷歌搜索的營收為633.5億美元，同比增長12%，增速放緩。

海豚投研認為，佔營收六成以上的廣告基本盤，正被市場擔心遭到AI侵蝕。Q3搜索廣告增速12%，環比放緩明顯。在AI高投入期、利潤和現金流削弱的預期下，當基本盤業務開始失速，谷歌本身的邏輯會形成挑戰。

對照過去幾個季度AI曾帶來搜索份額提升的表現，海豚投研認為，Q3財報不及預期可能還與Gemini模型掉隊、影響產品體驗並導致用戶流失有關。

與此同時，谷歌資本支出還將繼續上漲。谷歌第三季度資本支出達513.6億美元，2026年資本支出預期為1950億美元至2050億美元。谷歌預計2027年年度資本支出將超過3000億美元。

海豚投研認為，谷歌連續兩個季度前沿模型迭代落後或許會影響API收入。9月底發佈上線、10月中旬才對公眾開放的Gemini 4 Argon，相比前一版本有很大提升。但和前沿同行比起來，編程上還有差距、性價比也不在最優區間。

不過，就在財報發佈的同時，谷歌發佈了旗艦模型Gemini 4 Carbon，在谷歌官方公佈的14項核心基準大表中，拿下了12項第一。

在大模型評測機構Artificial Analysis最新的智能指數榜上，Gemini 4 Carbon（High）獲得59分，超過Claude Opus 5.5的58分和GPT-6 Astra的57分，排名第一，引起社區關注。

Carbon的定價與前一代Argon保持一致，標準價為每百萬輸入token 4美元、每百萬輸出token 20美元。目前提供50%的上線折扣，結束時間未定。緩存輸入token享受95%的折扣，折後僅0.20 美元/百萬。上下文窗口1M token，支持文本、圖像、視頻和語音輸入。

Artificial Analysis測算顯示，得益於更強的代碼執行能力與更低的重試率，Carbon在運行Intelligence Index綜合測試任務時的平均單次成本為7.76美元，比Claude Opus 5.5（最高10.04美元）低約23%，有效降低了長流程自動化任務的實際落地成本。

但問題在於，Carbon目前還不向公眾開放。官方表示，將首先提供給部分網絡安全防禦人員，再通過Fairwind Program逐步擴大至可信合作伙伴。谷歌表示，正在審慎參與美國政府自願開展的模型發佈前測試；至於普通開發者和消費者何時能夠使用，暫時沒有時間表。

因此，這一模型在榜單之外的能力具體如何，還需要等待開放後業界的反饋驗證。

近兩個季度，谷歌股價持續下滑，去年底被追捧的AI全棧邏輯，隨着大牛人才出走、前沿模型迭代明顯落後，引起了資金的質疑和分歧。海豚投研認為，雖然長期視角谷歌仍具備基本面支撐，不過短期缺乏有力的反彈驅動。而業務層面的下一個可能催化，可能需要個人AI Agent的推出來固化流量入口，以及TPU拿下更多簽單和大規模交付，拉長雲業務的業績放量期。