Marvell 擬以 1150 億美元收購 Lumentum，合併後潛在市場規模達 5500 億美元

美國加利福尼亞州聖克拉拉市的數據基礎設施半導體解決方案廠商美滿電子已達成協議，收購同州聖何塞的 Lumentum 控股公司（該企業設計、生產光網絡與激光器所用光子、光學產品）。本次交易為全股票收購，兩家公司董事會均已一致批准該方案。

交易交割時，Lumentum 股東每持有 1 股 Lumentum 股票，可換取 4500 股美滿普通股。這筆交易對應的 Lumentum 企業估值為 1150 億美元，摺合 Lumentum 普通股每股約 1132 美元；對比 10 月 28 日（市場傳出本次收購傳聞前最後一個交易日）兩家公司未受消息擾動的收盤價，溢價幅度約 23.9%。交割完成後，在完全稀釋口徑下，Lumentum 原有股東將持有合併後公司約 33% 股份，美滿現有股東持有約 67% 股份。

兩家企業表示，AI 基礎設施行業正處在轉折點。帶寬需求高速增長，加之銅基互聯方案存在物理極限，行業向光互聯技術轉型的進程正在加快。隨着 AI 基礎設施架構愈發複雜，尤其是縱向擴展（scale-up）與芯片內擴展（scale-in）方向，行業正在從分立模塊化元器件，轉向高集成度光學方案；這類方案需要光電技術深度協同設計，以此實現更高帶寬、更強性能與更優能效。

本次合併將整合雙方業內頂尖技術，匹配上述市場需求：美滿在光電互聯、網絡交換、定製 XPU、XPU 配套方案以及先進半導體技術上具備優勢，Lumentum 則擁有高性能激光器、光模塊、光電路交換（OCS）以及特色化合物半導體製造能力。交易落地後，合併企業將擁有高度互補的產品矩陣，覆蓋前沿 CMOS、硅光、化合物半導體、先進封裝與製造工藝。合併旨在打通光電信號鏈路，實現更深層次的集成與協同設計，讓美滿能夠面向各類距離場景提供高度優化的互聯方案，覆蓋分佈式數據中心，直至先進半導體封裝內部的互聯。

美滿董事長兼首席執行官馬特・墨菲表示：“AI 基礎設施正在向光互聯發生根本性架構變革，這是一代人一遇的機遇。率先佈局、引領這場轉型的企業，將定下未來數十年的行業標準。本次合併匯聚兩家技術高度互補、人才儲備雄厚、擁有專屬製造能力的龍頭企業，我們希望共同塑造 AI 互聯的下一個時代。”

Lumentum 總裁兼首席執行官邁克爾・赫爾斯頓稱：“併入美滿之後，新公司將擁有獨特優勢，抓住 5500 億美元的市場機會，為股東創造持續可觀的價值。AI 數據流量暴漲，倒逼硬件快速創新；本次合併將提升我們規模化交付下一代方案的能力。攜手美滿，我們可以滿足客戶全場景互聯需求，覆蓋當下的跨集羣擴展、橫向擴容，以及未來縱向擴展、芯片內擴展賽道。圍繞客戶嚴苛需求開展深度協同設計，能夠幫助客戶縮短上市週期、加快創新迭代，打造標杆級產品性能。”

戰略與財務邏輯

本次合併預計將帶來顯著的戰略與財務收益：

打造 AI 互聯領域龍頭：美滿的光電互聯、交換、定製硅芯片技術疊加 Lumentum 高性能激光器、光模塊、光電路交換能力，形成覆蓋跨集羣擴展、橫向擴容、縱向擴展、芯片內擴展的完整互聯產品線。交割後，合併企業有望覆蓋多距離、多拓撲的客戶互聯需求，場景從分佈式數據中心延伸至先進半導體封裝內部。
實現端到端深度協同設計，加速客戶創新：AI 基礎設施複雜度持續提升，客戶對數字、模擬、光學技術一體化集成優化的要求越來越高。整合信號鏈上互補技術與工程資源後，合併企業將推出經過預驗證、深度優化的光學方案，提升帶寬、性能與能效，縮短客戶產品上市時間，支撐大批量量產。
整合特色製造能力，擴充研發資源：Lumentum 具備磷化銦（InP）等化合物半導體工藝製造能力，以及高速、大功率激光器技術。交割後，新公司將整合前沿半導體設計、先進封裝與特色產線，支撐更高水平異構集成，穩固供應鏈，加快下一代光學技術研發。
創造長期股東價值：兩家均為 AI 基礎設施賽道高增長企業，合併後整體潛在市場規模擴大至 5500 億美元，強化在新興縱向擴展、芯片內擴展市場的服務能力。交易有望拉動長期營收增長、抬升非 GAAP 毛利率與營業利潤率，有望實現每年超 10 億美元的常態化成本協同收益，並在交割後第一年對美滿的非 GAAP 每股收益形成正向增厚。

交割後的公司架構

交易完成後，馬特・墨菲繼續擔任合併後公司的董事長兼首席執行官。本次交易同時安排 Lumentum 董事會三名成員（含 CEO 邁克爾・赫爾斯頓）加入美滿董事會；美滿當前董事會共有 7 名董事。

本次交易預計在 2028 年上半年完成，前提是獲得美滿與 Lumentum 雙方股東表決通過、取得各國監管審批，並滿足其他常規交割條件。