Anthropic 申請在美上市，披露每 $1 算力支出帶來 $2.08 收入

Anthropic已向美國提交上市申請。其首次公開招股（IPO）申請文件讓外界更深入瞭解其收入急速增長、基礎設施成本不斷上升、潛在虧損，以及外界對其 AI 系統安全性的憂慮。

Anthropic 計劃在 Nasdaq Global Select Market 上市 A 類普通股，股票代號為 ANT。

公司報告指，2026年上半年收入約為 $16.3 billion。截至2026年6月30日止三個月，收入按年增長 1,368%。2026年上半年淨虧損擴大至 $80.7 billion，主要由於一筆 $72.4 billion 的非營運會計支出，與可轉換為公司股份的債券公平值有關。

2026年上半年，公司錄得 $693 million 的營業虧損。不過，Anthropic 提醒，隨着業務日趨成熟，其增長率可能下滑並出現波動。這家初創公司在第二季錄得 $11.6 billion 收入及 $974 million 營業利潤。

不過，Anthropic 的 IPO 申請文件沒有披露2026年第三季收入或10月的年化收入運行率。這項遺漏正值增長放緩之際；Reuters報道，公司上一季的收入增長首次減速。

自成立以來，Anthropic 已累計籌集 $141.1 billion 資金。截至2026年6月30日，公司持有 $112.4 billion 現金及現金等價物，另有 $19.3 billion 短期投資。 

公司指出，截至9月30日止九個月，收入約有25%來自五大客戶。過去十二個月，超過11,900名客戶的支出至少達 $100,000；超過1,900名客戶的支出達 $1 million 或以上，約250名客戶的支出達 $10 million 或以上。

Gartner 傑出副總裁分析師 Arun Chandrasekaran 表示，Anthropic 的財務表現顯示，前沿 AI 可以成為一門高速增長的業務，規模前所未見。不過，他指出，公司的長期經濟效益仍未經證實。他説：「龐大的基礎設施承諾令公司承受重大財務風險；衡量長期可持續性的關鍵指標，應是每美元運算資源支出所帶來的收入增長，而不只是收入增長。」 

Chandrasekaran 補充，Anthropic 的增長顯示，企業正由試驗階段轉向正式投入生產，尤其是在編碼方面，而代理式工作流程的應用亦日益增加。他説：「其淨收入留存率約為900%，顯示現有客戶的業務大幅擴展，但目前大部分增長仍集中在其編碼能力上。」

龐大的算力承諾 

Anthropic 的算力及基礎設施成本由2025年第一季的 $944 million，升至2026年第二季的 $5.6 billion，主要受多年期雲端運算協議帶動。

Anthropic 的申請文件顯示，其算力及基礎設施承諾總額約為 $637 billion。公司披露了大額長期運算基礎設施義務：與 Google 簽訂的協議價值至少 $114.5 billion，與 Amazon 簽訂的協議價值至少 $110 billion，與 Microsoft 簽訂的協議價值至少 $44.9 billion；此外，與 Broadcom 簽訂的設備租賃合約價值約 $161.2 billion。 

與數據中心、設備及雲端服務相關的未來義務涉及數千億美元，其中大部分不可取消。 

「AI 現在是一場資本競賽，誰能取得最多晶片、電力和數據中心，誰就能訓練出最好的模型。全球只有極少數公司有能力開出如此大額的支票，而能讓三大雲端及晶片業者全數成為後盾的公司更少。Anthropic 同時具備增長勢頭和資金實力，足以繼續擴大領先優勢。」World Trade Securities 行政總裁兼負責人 Nicholas Mugali 在 X 發文寫道。

他指出，Anthropic 持有 1,317 億美元現金及投資，另有 Google、Amazon 和 Broadcom 承諾提供的 770 億美元資金。「即使一股 IPO 股票都未出售，這已是 $209bn。」他打趣説。 

算力效率 

根據其 IPO 文件，Anthropic 在計算基礎設施上每投入一美元，所帶來的收入都在增加。2026 年第二季，該公司每花費 $1 購買算力，便創造 $2.08 收入；2025 年第一季則只有 $0.40。

Battery Ventures 普通合夥人 Dharmesh Thakker 表示， 超大規模雲端服務商把兆瓦轉化為 GPU 小時，再透過長期合約出售。「這能鎖定收入，但同時也會限制收入上限。」他説。「AI 實驗室承擔相關承諾，並保留自己創造的價值，把這些小時轉化為高價值 token。」 

Altimeter Capital 分析師 Clark Tang 表示，公司的關鍵挑戰在於「所產生的收入能否超越固定算力承諾」。算力配置不足可能令 Anthropic 難以滿足需求；承諾過多容量，則可能在收入增長放緩時對其財務造成壓力。

然而，算力效率提升並不保證利潤增加。Tang 提醒，經濟效益取決於競爭性定價、客戶需求，以及能力更強的模型所需的計算資源等因素。他在 X 發文寫道：「所產生的收入相對於固定成本基礎的增長，確實有可能放緩。」

Chandrasekaran 表示，使用量增加不一定代表客戶願意支付溢價；如果競爭模型以較低成本提供相若表現，客戶是否會繼續選用 Claude，仍未明朗。

使用 Claude 建構自己的 AI

Anthropic 亦依靠 Claude 加快自身研究和軟件開發。根據文件，2026 年 9 月其程式碼庫中超過 90% 的貢獻由 Claude 撰寫。截至 9 月 30 日的三個月內，每名工程師每日平均貢獻的程式碼量，超過 2024 年平均水平的 45 倍；工程師越來越多負責指導和審核 AI 生成的工作，而非逐行編寫程式碼。

該公司表示，以客戶牌價計算的內部 Claude 使用價值，在 2026 年 1 月至 9 月期間增加超過 250 倍。4 月，這項每月價值超過其每月人事開支（不包括股份薪酬）。

AI 帶來的生存風險

Anthropic 在文件中警告，能力日益強大的 AI 系統可能以非預期或與目標不一致的方式行事，包括在沒有接獲指示下採取有害行動。該公司表示，投資其股票「涉及高度風險」。 

該公司警告，先進 AI 系統「可能對人類構成災難性或生存層面的風險」，包括可能促成新型生物武器、破壞地緣政治秩序，或演變至超出「人類理解和控制」的能力。

Chandrasekaran 認為，Anthropic 對安全的重視有助加強企業信任，並令其有別於競爭對手，但他提醒，這些警告亦凸顯商業增長與負責任地部署 AI 之間的矛盾。

Anthropic 的公益公司架構旨在平衡股東利益與其負責任地開發 AI 的使命。其 Long-Term Benefit Trust 由五名受託人組成，可選任及罷免董事；這些董事合計持有董事會過半數席位。

創辦人亦會保留相當大的投票權。由共同創辦人設立的實體持有一股 F 類股份，該股份在一般提交股東表決的事項上佔有 50.1% 的投票權。與此同時，Anthropic 亦成立了董事會層級的安全與風險委員會，負責監督與先進 AI 相關的風險。