5200萬人提前投票，美國中期選舉正在改寫資產市場格局

明天就是11月3日，美国中期选举投票日，离最后的投票时间也就不到24小时了。

预测市场上，最新数据，民主党拿下众议院的概率已经摸到94%到95%。除非出现大规模计票错误或者什么惊天逆转，否则结果注定了。

真正有看头的是参议院。

一周前，民主党拿下参议院的概率大概66%到67%，今天已经跳到70%到72%。

Kalshi上，民主党拿到52席以上的合约占48%的概率，拿到52席本身有14%，51席11%。

如果再无意外，民主党不只是“险胜翻盘”，而是有可能净增三四席，直接把参议院也端了。

之前市场讨论的基准情景还是“民主党拿众议院、共和党守参议院”的分裂国会。

现在看，民主党同时拿下两院的概率，正在反超分裂国会。

如果最后共和党真的丢掉了两院，将对接下来的很多方面产生重要的预期差，尤其对资本市场的影响值得关注。

一

截至美国时间11月1日，NBC统计说已经有5216万人提前投完了票，把2022年4590万的中期纪录甩在身后。其中大概2300万是邮寄选票。

更有意思的是党派结构，目前已经投票的人里头，登记为民主党的比共和党多了11个百分点。

历史上，共和党选民确实更倾向于选举日当天出门投票，但这个11个点的坑太大了，靠最后一天翻盘不太现实。

最新数据，几个关键摇摆州的提前投票也都破了本州纪录。得州一地就投了740万，北卡、佐治亚、南卡全部刷新中期选举纪录。缅因、堪萨斯、密歇根这些地方，提前投票人数比2022年涨了三成还多。

热情高，本身就是对执政党不利的信号。中期选举本来就是执政党头疼的考试，turnout一高，incumbent通常更吃亏。

昨天，密歇根出了个挺有意思的小插曲。

密歇根州联邦参议员选举里，民主党初选中输了的那位HaleyStevens，11月1日公开出来背书共和党候选人MikeRogers，理由是她跟民主党现任候选人在以色列问题上谈不拢。

投票前48小时出这种事，就是典型的“十一月惊奇”。

密歇根本身是AI数据中心争议的核心摇摆州，也是两党必争之地。

不过我个人倒觉得，这个插曲更像是局部扰动，不太可能改变整体格局。

以色列问题在这次选举里排不进前三，选民最关心的还是钱包。

另一边，这场选战的烧钱烈度也在刷新联邦层面的纪录。

本届国会选举周期总支出预估来到至少119亿美元，比2022年联邦层面的89亿又贵了三分之一。

要知道2022年那届被称作“史上最贵中期选举”，联邦加州总共砸了167亿，这还没算上各州和地方席位的开销。

一边是大量选民早早动身站队，一边是资本不计成本往国会战场里砸钱，两层信号都在说明：这一仗，两边谁都输不起。

二

搅动此次选情，让共和党处于明显不利地位的，主要有三个方面：

首当其冲的，是油价和通胀。

据机构统计，七成多受访者觉得生活成本正在往坏的方向走，接近一半选民直接把物价当成投票时最核心的考量。

据美国汽车协会数据，从2月到10月26日，即美伊战争爆发的这段时间以来，美国普通汽油从2.98美元涨到4.29美元，涨幅超过44%，柴油涨得更凶，涨幅超过69%，部分地区更高。

摩根士丹利有个统计，选举前油价上涨的周期，执政党平均丢32个众议院席位；油价跌的时候平均只丢6席。

现在油价这个涨法，共和党丢席位基本是板上钉钉的事。

更要命的是，通胀已经烧到农村和农场主这些共和党传统基本盘了。

本来这些人是铁票仓，现在因为加油贵、化肥贵、柴油贵，开始动摇，以前大家为了支持maga精神去投共和党。但现在，持续高通胀损害了他们的切身利益，让他们头脑清醒多了。

第二个是AI数据中心。

这个事很多人没意识到，但已经在摇摆州闹出实实在在的矛盾。

得州、俄亥俄、密歇根，既是决定国会走向的关键战场，同时也是算力大厂扎堆砸钱布局数据中心的地方。

一边是企业要耗电、耗水，还希望地方给税收优惠；另一边是本地居民实实在在感受电费上涨、资源被挤占，并且这种高技术门槛的项目不能为当地居民创造足够多的就业岗位和实际利益。

这些摇摆州没有要到更多的利益，自然是要一直闹下去的。

之前，众多科技大佬都不惜慷慨巨资把特朗普推上去，共和党整体是支持AI的。但内部分裂一直都很明显，有大概四成共和党选民自己都反对新建数据中心，不少蓝领工人也在担心AI会冲击自己的工作岗位。

民主党这边也抓着这点猛下眼药，说科技巨头不能把成本转嫁给老百姓。

地方政府掌握着电网接入、电价、税收优惠的审批权，选完之后这些项目能不能落地，节奏怎么走，全看地方选举结果。

这事对资本市场的暗示是很直接的，如果民主党在国会筹码更多，AI反垄断和监管大概率会提速，科技板块面临的不确定性风险又得增加几分。

第三个，是关税。

这个事的民意，现在也变了。

之前关税是特朗普的产业保护牌，听起来很宏大。

但现在因为通胀，接近四分之三的选民已经把涨价跟关税直接挂钩了，关税从“国家战略”变成了“超市里更贵的日用品”，并且有切切实实反映出来的数据，共和党根本没办法反驳。

不过好在，一旦共和党因为通胀输得难看，关税政策大概率要松一松，不然物价压不下来。

三

有意思的是，根据历史规律，美国中期选举前30天，标普500回落概率接近74%，但选后180天，历史样本全部上涨，平均涨幅超过13%，这个概率之高，令人惊叹。

不过分情景看，差别还是有的。

民主党横扫两院的话，标普选后半年平均涨15.4%，看起来最高，但板块会分化。

能源、金融、科技短期要面对加税和监管压力，可能得消化一下。

黄金在这个情景里表现一般，平均涨幅2.6%，因为两党统一之后债务上限扯皮变少，避险需求没那么强。

如果是分裂国会，美股平均涨12.2%，也不差。

但黄金会迎来最好的环境，历史上分裂国会情景里黄金选后半年上涨概率100%，平均涨9.3%。

道理很简单，两党僵持，债务上限反复博弈，政府时不时停摆，避险溢价一直在线。

美债这边，逻辑倒是比较统一。

不管是横扫还是分裂，只要民主党在众议院有话语权，大规模财政扩张就推不动，长端收益率上行压力都会缓解。选后30天10年期美债收益率下行概率75%，平均下19个基点。

所以现在的关键问题是，投票夜到底是“蓝潮”还是“分裂国会”。

一天前我还觉得分裂国会概率最大，现在参议院赔率跳到70%以上，我自己的倾向是，要开始往“横扫”那边多留一点仓位想象了。

倒不是说要去赌方向，而是提前想好两种剧本打开之后，组合怎么调。

如果真出了横扫，黄金的弹性可能没大家想得那么大；如果最后还是分裂，那黄金和长债的性价比反而更好。

四

这轮中期选举对AI板块的影响，值得单独拎出来说一下。

表面上看，大家第一反应是“民主党赢了就搞监管，科技股要跌”。但真拆到产业链上，其实没那么简单。

在各州级这一层。数据中心的命脉，不管是电网接入、电价核定、项目选址还是税收优惠，权力几乎全在州政府和地方公用事业委员会手里，不在华盛顿。

得州、俄亥俄、密歇根、弗吉尼亚这几个AI算力扎堆的州，这次州长和州议会选举结果，直接决定接下来两年一批百亿级数据中心能不能按时上电、能不能拿到补贴。

如果摇摆州这次民主党州长翻盘，地方上对数据中心的环评、用水、电费转嫁审查会明显收紧，CoreWeave这类靠烧钱扩算力的新贵，落地节奏大概率要慢半拍；但反过来，已经在建的、跟州政府绑定深的项目，受冲击反而小。

在联邦这一层。如果民主党横扫两院，反垄断和AI监管确实会提速，OpenAI、谷歌、Meta这些大模型公司头上的紧箍咒会紧一点，甚至不排除出现“在监管框架落地前暂停部分模型训练”的极端情况。

但这事要两面看，监管收紧短期压估值，长期反而利好已经合规的大厂，因为小创业公司烧不起合规成本，行业集中度可能更高。

但不管国会怎么吵，英伟达的HBM、GPU出货，思科Arista的交换机，光模块CPO这些东西，底层需求还是云厂商CAPEX。真正能砍CAPEX的不是国会，是微软、谷歌、Meta自己的财报指引。

只要企业加税没有真正落地成法，AI硬件的基本面不会因为一次选举就反转。

所以真正要盯的是一个组合风险：企业加税法案如果在民主党横扫下真的推出来，科技巨头的自由现金流会被抽走一块，那CAPEX节奏才有可能边际放缓。

这种情况下，最先杀估值的是对CAPEX预期最敏感的环节——光模块、PCB、电力设备这些已经打满预期的细分；而真正有业绩支撑的云厂商和芯片龙头，回调反而更像买点。

反过来，如果最后是分裂国会，企业加税基本没戏，AI监管也推不动什么硬约束，那对AI产业链反而是最舒服的环境，政策不确定落地，地方上该批的批、该建的建，云厂商CAPEX不用踩刹车。

五

对于这种大选夜行情，普通投资者最容易犯的错，就是盯着谁赢了去追涨杀跌。

其实真正决定后面两年行情的，不是谁赢，而是赢了之后能推动什么、推不动什么。

投票夜只是个开始，后面没完没了的预算谈判、债务上限、人事听证，才是真正影响资产定价的东西。

对做资产配置的人来说，明天夜里盯着开票数字看看热闹就行，交易操作层面，最好还是等结果出来、市场消化一两天再说。