可靈本輪融資投後估值約179億美元，超過快手港股市值

作者丨吳巖

編輯丨子鉞

圖源丨AI生成

一家從快手長出來的AI公司，估值已經超過了快手自己的港股市值。

據《中國基金報》報道，可靈本輪融資投後估值約為179億美元。按1美元約合7.8港元粗略計算，約為1400億港元；11月3日，快手收於每股27.52港元，總市值約為1183.44億港元。10月30日，快手公告，可靈本輪約198.02億元人民幣增資款已全部繳付，投資者包括騰訊、阿里系、百度及多家投資機構。

一個是一級市場估值，一個是二級市場市值，定價方式並不相同；可靈仍是快手的子公司，快手市值也包含其所持可靈權益。

睿獸分析的數據顯示，按179億美元估值計算，可靈在全球現存獨角獸中排名第41，在中國現存獨角獸中排名第六，也位於估值170億美元的小紅書之前。

但這一反差仍引出一個問題：投資人為什麼願意給可靈這樣高的價格？半年超過15億元的收入、海外客戶和快速增長的API業務，或許提供了一部分答案。接下來，可靈還要面對Seedance、Runway等對手的競爭，它究竟能長多大？

估值超過快手收入仍只有一小部分

可靈快速增長，是投資人看好它的重要原因。快手此前披露，可靈2026年第一季度收入超過6.5億元，第二季度超過8.5億元，上半年合計超過15億元。

同期，快手集團收入為692.51億元。以15億元為基數計算，可靈相當於快手集團收入的約2.2%。估值已經跨越母公司，收入規模仍有不小距離。

用戶增長也很快。快手披露，截至2025年12月，可靈擁有超過6000萬創作者，累計合作超過3萬家企業用戶；截至2026年6月，全球用戶突破1億，企業客戶近5萬。

增長背後，是昂貴的模型研發和算力投入。快手7月2日公告披露，在假設重組完成的口徑下，可靈相關業務2024年、2025年未經審計的税後淨虧損分別約為5億元、19億元。

團隊與資金，是可靈未來能否持續投入的基礎。

2025年，快手成立可靈AI事業部，由蓋坤負責，向快手聯合創始人、董事長兼CEO程一笑彙報。如今，程一笑擔任北京可靈董事長；2026年9月，蓋坤出任北京可靈董事兼CEO，負責經營管理。蓋坤擁有清華大學博士背景，研究方向涉及機器學習和計算機視覺；加入快手前，他曾在阿里巴巴工作多年，在阿里媽媽負責廣告算法及相關技術研發。

此次融資交割完成後，快手通過Lucky Labs持有北京可靈66.68%的股權和52.45%的表決權；程一笑持有1.01%的股權、享有0.79%的表決權；蓋坤持有3.02%的股權、享有23.72%的表決權。

投資人覆蓋產業資本、國家及地方產業基金和市場化機構，包括騰訊、阿里系、百度、國家人工智能產業投資基金、啓明創投及礪思資本相關基金。融資為可靈帶來了繼續投入的資金，也引入了不同背景的產業資源。

第一天就全球化的可靈

與主要依靠國內短視頻、直播和電商的快手不同，可靈自上線以來也面向全球創作者和企業。它向個人用戶提供訂閲服務，同時通過API把模型能力接入其他企業的產品和生產流程。

《每日經濟新聞》2026年8月報道，根據其獲得的數據，可靈2026年一季度海外收入佔比接近八成，API收入佔比約六成；一年前分別約為六成和三成。2026年前五個月，為可靈貢獻最多API收入的十大客戶中，有八家來自海外。

在海外，一個已經公開的合作對象是總部位於西班牙的創意平台Freepik。Freepik在自己的AI視頻生成產品中提供多個Kling模型，用戶可以在平台內選擇可靈生成視頻。快手管理層也曾將Freepik列為企業合作客戶。

在韓國，Mateo AI Studio與MBC C&I合作製作AI長片《Raphael》，製作中使用了可靈。導演梁益準曾表示，項目從2024年開始使用Kling 1.0。影片當時仍在製作中，目標是2026年院線上映。

AI長片《Raphael》中的畫面

在廣告領域，媒體報道，2024年可口可樂聖誕廣告製作團隊也使用了包括可靈在內的多個AI工具。

2024年可口可樂聖誕廣告

個人訂閲有助於產品傳播，用戶也容易切換工具。API一旦接入客戶的生產流程，有機會帶來持續調用，但企業通常也會測試多個模型，在效果、價格和穩定性之間做選擇。大客戶貢獻較高時，客戶更換供應商也可能影響收入。

因此，真正能支撐更大估值的，不只是海外收入佔比上升，還包括客戶能否持續付費、收入來源能否更加多元，以及算力成本下降後，可靈能否從每一次調用中獲得合理利潤。

從Sora退場到Seedance追趕，全球競爭加速

但海外市場一直在變化中，硝煙瀰漫。OpenAI的Sora網頁與應用服務於2026年4月26日停止，API於9月24日停止。用戶和企業需要尋找替代方案，給很多產其他競品和中國團隊以機會。

在專業領域，可靈的對手是估值53億美元的Runway。2026年2月，Runway宣佈完成3.15億美元E輪融資；據TechCrunch援引知情人士報道，本輪融資估值約為53億美元。商業化方面，據彭博社報道，Runway聯合創始人兼聯席CEO表示，公司2026年9月的年化經常性收入達到2億美元，較五個月前翻倍。

同時Runway吸引了大量的專業用戶。它深入專業創意流程。Adobe與Runway達成合作，將後者模型接入Firefly，並圍繞專業視頻工作流共同開發能力。對影視工作者和品牌客戶來説，能否與現有剪輯軟件銜接、支持反覆修改，可能與一次生成的效果同樣重要。

但可靈出海時遇到的最大對手之一，是字節跳動的Seedance。快手和抖音曾在國內短視頻市場激烈競爭；到了AI視頻生成領域，雙方的競爭對象從觀看內容的用戶，擴展到全球創作者、開發者和企業。

字節的優勢在於入口和場景。Seedance可以藉助即夢、剪映及其海外產品、火山引擎等渠道觸達創作者和企業，也能服務字節自身的內容、廣告和電商需求。模型與產品分發結合，有機會迅速轉化為使用量。

而字節在海外並非從零開始。界面新聞的一篇報道認為，可靈海外收入佔比更高，但絕對體量小於Seedance。

可靈的一季度數據與Seedance近期數據，時間和統計口徑不同，不能直接用海外收入佔比判斷誰的海外收入更多，也不足以斷定誰是全球第一。

可靈的機會，是繼續經營面向全球客戶的產品品牌和第三方API生態。對一些企業來説，擁有多模型選擇、穩定的交付和合適的價格，可能比單一平台的流量更重要。但這一優勢能否持續，仍要靠模型效果、服務和成本來證明。

如果看用戶觸達與內容分發，字節依託現有產品矩陣擁有較強基礎；如果看第三方客戶、外部API收入或某些專業工作流，可靈也有爭奪領先位置的機會。

阿里也是競爭者。據媒體報道，曾參與可靈技術工作的張迪離開快手後回到阿里，參與視頻生成業務；阿里推出了HappyHorse等視頻模型。但阿里雲同時參與可靈融資，更多是競合。

不過，未來的較量會越來越具體：角色跨鏡頭是否一致，商品細節能否保留，畫面能否按要求修改，生成成本是否可控，版權和數據安全能否滿足商用要求。能解決這些問題，才更有機會留住客戶。

可靈未來到底能長多大？

可靈的千億估值，並非完全建立在未來預期之上。

作為一家提供多模態模型的上市公司，MiniMax可以提供一個粗略參照。2026 年上半年，MiniMax集團收入為1.166億美元，按1美元約合6.8元人民幣粗略換算，約為7.9億元人民幣；同期，可靈收入超過15億元人民幣，接近MiniMax的兩倍。

估值方面，可靈本輪投後估值如報道所説約為179億美元，摺合約1400億港元；11月3日，MiniMax收於每股155.70港元，據華盛通行情數據，市值約為548.81億港元。按此計算，可靈的估值約為MiniMax市值的2.5倍。

兩家公司並非完全可比：可靈的數字是一級市場投後估值，MiniMax的數字是上市公司市值；前者主要聚焦視覺生成，後者的業務覆蓋語言、視頻和語音等多個方向。但可靈已經取得的收入規模，為其高估值提供了一定支撐。

不過，高收入能否變成好生意，仍有待驗證。MiniMax上半年經調整淨虧損為2.93億美元。模型研發和算力都需要持續鉅額投入。

可靈已經證明，來自中國的視頻模型能夠獲得全球客戶，也能創造可觀收入。但要支撐更高估值，它仍需證明：客戶會持續付費，模型和服務能保持競爭力，收入增長最終也能轉化為利潤。

估值超過快手，是可靈的新起點；能否成長為一家獨立、可持續的全球AI公司，以及獲得風雲變換的二級市場認同，對於程一笑和蓋坤的團隊而言，也是新挑戰。

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