可靈本輪融資投後估值約179億美元，超過快手港股市值

作者丨吴岩

编辑丨子钺

图源丨AI生成

一家从快手长出来的AI公司，估值已经超过了快手自己的港股市值。

据《中国基金报》报道，可灵本轮融资投后估值约为179亿美元。按1美元约合7.8港元粗略计算，约为1400亿港元；11月3日，快手收于每股27.52港元，总市值约为1183.44亿港元。10月30日，快手公告，可灵本轮约198.02亿元人民币增资款已全部缴付，投资者包括腾讯、阿里系、百度及多家投资机构。

一个是一级市场估值，一个是二级市场市值，定价方式并不相同；可灵仍是快手的子公司，快手市值也包含其所持可灵权益。

睿兽分析的数据显示，按179亿美元估值计算，可灵在全球现存独角兽中排名第41，在中国现存独角兽中排名第六，也位于估值170亿美元的小红书之前。

但这一反差仍引出一个问题：投资人为什么愿意给可灵这样高的价格？半年超过15亿元的收入、海外客户和快速增长的API业务，或许提供了一部分答案。接下来，可灵还要面对Seedance、Runway等对手的竞争，它究竟能长多大？

估值超过快手收入仍只有一小部分

可灵快速增长，是投资人看好它的重要原因。快手此前披露，可灵2026年第一季度收入超过6.5亿元，第二季度超过8.5亿元，上半年合计超过15亿元。

同期，快手集团收入为692.51亿元。以15亿元为基数计算，可灵相当于快手集团收入的约2.2%。估值已经跨越母公司，收入规模仍有不小距离。

用户增长也很快。快手披露，截至2025年12月，可灵拥有超过6000万创作者，累计合作超过3万家企业用户；截至2026年6月，全球用户突破1亿，企业客户近5万。

增长背后，是昂贵的模型研发和算力投入。快手7月2日公告披露，在假设重组完成的口径下，可灵相关业务2024年、2025年未经审计的税后净亏损分别约为5亿元、19亿元。

团队与资金，是可灵未来能否持续投入的基础。

2025年，快手成立可灵AI事业部，由盖坤负责，向快手联合创始人、董事长兼CEO程一笑汇报。如今，程一笑担任北京可灵董事长；2026年9月，盖坤出任北京可灵董事兼CEO，负责经营管理。盖坤拥有清华大学博士背景，研究方向涉及机器学习和计算机视觉；加入快手前，他曾在阿里巴巴工作多年，在阿里妈妈负责广告算法及相关技术研发。

此次融资交割完成后，快手通过Lucky Labs持有北京可灵66.68%的股权和52.45%的表决权；程一笑持有1.01%的股权、享有0.79%的表决权；盖坤持有3.02%的股权、享有23.72%的表决权。

投资人覆盖产业资本、国家及地方产业基金和市场化机构，包括腾讯、阿里系、百度、国家人工智能产业投资基金、启明创投及砺思资本相关基金。融资为可灵带来了继续投入的资金，也引入了不同背景的产业资源。

第一天就全球化的可灵

与主要依靠国内短视频、直播和电商的快手不同，可灵自上线以来也面向全球创作者和企业。它向个人用户提供订阅服务，同时通过API把模型能力接入其他企业的产品和生产流程。

《每日经济新闻》2026年8月报道，根据其获得的数据，可灵2026年一季度海外收入占比接近八成，API收入占比约六成；一年前分别约为六成和三成。2026年前五个月，为可灵贡献最多API收入的十大客户中，有八家来自海外。

在海外，一个已经公开的合作对象是总部位于西班牙的创意平台Freepik。Freepik在自己的AI视频生成产品中提供多个Kling模型，用户可以在平台内选择可灵生成视频。快手管理层也曾将Freepik列为企业合作客户。

在韩国，Mateo AI Studio与MBC C&I合作制作AI长片《Raphael》，制作中使用了可灵。导演梁益準曾表示，项目从2024年开始使用Kling 1.0。影片当时仍在制作中，目标是2026年院线上映。

AI长片《Raphael》中的画面

在广告领域，媒体报道，2024年可口可乐圣诞广告制作团队也使用了包括可灵在内的多个AI工具。

2024年可口可乐圣诞广告

个人订阅有助于产品传播，用户也容易切换工具。API一旦接入客户的生产流程，有机会带来持续调用，但企业通常也会测试多个模型，在效果、价格和稳定性之间做选择。大客户贡献较高时，客户更换供应商也可能影响收入。

因此，真正能支撑更大估值的，不只是海外收入占比上升，还包括客户能否持续付费、收入来源能否更加多元，以及算力成本下降后，可灵能否从每一次调用中获得合理利润。

从Sora退场到Seedance追赶，全球竞争加速

但海外市场一直在变化中，硝烟弥漫。OpenAI的Sora网页与应用服务于2026年4月26日停止，API于9月24日停止。用户和企业需要寻找替代方案，给很多产其他竞品和中国团队以机会。

在专业领域，可灵的对手是估值53亿美元的Runway。2026年2月，Runway宣布完成3.15亿美元E轮融资；据TechCrunch援引知情人士报道，本轮融资估值约为53亿美元。商业化方面，据彭博社报道，Runway联合创始人兼联席CEO表示，公司2026年9月的年化经常性收入达到2亿美元，较五个月前翻倍。

同时Runway吸引了大量的专业用户。它深入专业创意流程。Adobe与Runway达成合作，将后者模型接入Firefly，并围绕专业视频工作流共同开发能力。对影视工作者和品牌客户来说，能否与现有剪辑软件衔接、支持反复修改，可能与一次生成的效果同样重要。

但可灵出海时遇到的最大对手之一，是字节跳动的Seedance。快手和抖音曾在国内短视频市场激烈竞争；到了AI视频生成领域，双方的竞争对象从观看内容的用户，扩展到全球创作者、开发者和企业。

字节的优势在于入口和场景。Seedance可以借助即梦、剪映及其海外产品、火山引擎等渠道触达创作者和企业，也能服务字节自身的内容、广告和电商需求。模型与产品分发结合，有机会迅速转化为使用量。

而字节在海外并非从零开始。界面新闻的一篇报道认为，可灵海外收入占比更高，但绝对体量小于Seedance。

可灵的一季度数据与Seedance近期数据，时间和统计口径不同，不能直接用海外收入占比判断谁的海外收入更多，也不足以断定谁是全球第一。

可灵的机会，是继续经营面向全球客户的产品品牌和第三方API生态。对一些企业来说，拥有多模型选择、稳定的交付和合适的价格，可能比单一平台的流量更重要。但这一优势能否持续，仍要靠模型效果、服务和成本来证明。

如果看用户触达与内容分发，字节依托现有产品矩阵拥有较强基础；如果看第三方客户、外部API收入或某些专业工作流，可灵也有争夺领先位置的机会。

阿里也是竞争者。据媒体报道，曾参与可灵技术工作的张迪离开快手后回到阿里，参与视频生成业务；阿里推出了HappyHorse等视频模型。但阿里云同时参与可灵融资，更多是竞合。

不过，未来的较量会越来越具体：角色跨镜头是否一致，商品细节能否保留，画面能否按要求修改，生成成本是否可控，版权和数据安全能否满足商用要求。能解决这些问题，才更有机会留住客户。

可灵未来到底能长多大？

可灵的千亿估值，并非完全建立在未来预期之上。

作为一家提供多模态模型的上市公司，MiniMax可以提供一个粗略参照。2026 年上半年，MiniMax集团收入为1.166亿美元，按1美元约合6.8元人民币粗略换算，约为7.9亿元人民币；同期，可灵收入超过15亿元人民币，接近MiniMax的两倍。

估值方面，可灵本轮投后估值如报道所说约为179亿美元，折合约1400亿港元；11月3日，MiniMax收于每股155.70港元，据华盛通行情数据，市值约为548.81亿港元。按此计算，可灵的估值约为MiniMax市值的2.5倍。

两家公司并非完全可比：可灵的数字是一级市场投后估值，MiniMax的数字是上市公司市值；前者主要聚焦视觉生成，后者的业务覆盖语言、视频和语音等多个方向。但可灵已经取得的收入规模，为其高估值提供了一定支撑。

不过，高收入能否变成好生意，仍有待验证。MiniMax上半年经调整净亏损为2.93亿美元。模型研发和算力都需要持续巨额投入。

可灵已经证明，来自中国的视频模型能够获得全球客户，也能创造可观收入。但要支撑更高估值，它仍需证明：客户会持续付费，模型和服务能保持竞争力，收入增长最终也能转化为利润。

估值超过快手，是可灵的新起点；能否成长为一家独立、可持续的全球AI公司，以及获得风云变换的二级市场认同，对于程一笑和盖坤的团队而言，也是新挑战。

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